太湖学院证券投资学论文
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无锡太湖学院会计学院期末考查作业 2015-2016-2

作业日期:2016 年 6 月 9 日

证券法治化管理的思考

证券市场的兴起和发展,作为我国经济体制改革的重要内容之一,近年来引起了社会各界的广泛关注。而证券管理旨在使证券的募集、发行、买卖等市场行为能在相对公平、合理、规范、有序的条件下完成,维护多数投资者特别是中小投资者的利益。

目前,资本市场中的虚假信息此起彼伏,令广大投资者防不胜防。一些上市公司公然隐瞒事实真相、伪造虚假文件骗取上市资格;一些公司在评估文件中虚增资产;一些公司在年报中虚构损益、隐瞒重大事项;一些上市公司胆大妄为挪用募股资金,坐庄炒股;一些母公司堂而皇之挪用上市公司巨额资产。个别无良的股评家(证券分析师) 、注册会计师、资产评估师和律师更为资本市场违法违规行为推波助澜,助纣为虐,引发了广大投资者的深恶痛绝。但就是在这种情况下,很多投资者却不再提起诉讼。深受虚假信息的误导,投资者却无力维权。究其原因,还是由于当前投资者的维权成本过高,上市公司与中介机构的失信成本过低。而与之相对的,则是上市公司令人瞠目的失信收益与投资者几乎为零的维权收益。这两高两低的鲜明对照让资本市场的诚信化建设迫在眉睫。

今年全国两会期间,股票发行注册制改革受到不少媒体追问。在3月3日全国政协十二届四次会议开幕当天,全国政协委员、上交所理事长桂敏杰在未对注册制作出回应的情况下,竟然出现关于注册制改革的乌龙新闻。令人忧虑的是,一些机构投资者将这样的乌龙新闻与股市走势挂起钩来。我们观察到,市场因政策性信息下跌更多的是源于投资者尤其是个人投资者对自身投资预期没有明确,以及对于资本市场制度定力有所怀疑。而这一切不确定性根源是,市场参与各方在渠道不足的情况下做出判断,盲目性较大,最主要的根源便是资本市场化法治化程度不够高。

资本市场的诚信要求往往体现为法律制度的具体内容,需要通过法治的保障来实现。只有通过法律的引导、规范和调节,通过对违法失信行为的民事、行政、刑

2/2 事责任追究,才能确保形成崇尚信用、相互信任、普遍信赖的市场关系。

今年政府工作报告明确提出“推进股票市场改革和法治化建设,促进多层次资本市场健康发展,提高直接融资比重”。首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委认为,其基本逻辑是改革要以法治化为基础,实现证券市场法治化以后,证券市场将形成良性循环,自然就能提高直接融资比例。新任证监会主席刘士余还强调,“我将尽自己所能,忠于中华人民共和国法律,保护广大股民的合法权益。”两个简短的回应,法治化思维方式和思路跃然明晰。可以预见,当企业发行股票、上市、再融资以及信息披露实现高度法治化以后,因大幅提高发行人、中介机构以及利益相关方的违法违规成本,将最大程度上遏制欺诈发行等市场违法行为。届时,公开的、透明的、可操作性的司法程序将为投资者等各市场主体确立显规则,监管层也将跳出舆论绑架和指数绑架的怪圈,在法治化制度下,监管层将由制度自信形成监管定力。

发展证券市场是建立社会主义市场经济的重要组成部分, 积极稳妥地建立一个成熟、开放的证券市场是经济体制改革的重要方面。证券市场是一个高收益、高风险和高投机的市场,不论是证券业的竞争过度,还是证券业的竞争不足,都会引起证券价格的剧烈波动甚至扭曲,从而使市场失灵,最终会导致整个经济的无效率和福利水平的下降。为了消除或者减少这些负面影响,必须对证券市场实施法制化监管,约束每个个体的行为,尽可能地消除或避免证券市场失灵所带来的资金配置不经济、不公平竞争以及由此带来的整个金融市场和宏观经济不稳定的后果,以确保市场机制在证券领域更好地发挥其应有的作用。